AI产业投资转折点：底仓研报 + 风控覆盖层（每周合入）

一、一页结论

1.1 全局排名表（严格按总分降序；同分未定价分高者优先）

1.2 本次最值得关注的3个转折点

1. 瓶颈迁移到"后道封装材料+发光体"：Rubin被迫取消四die版Rubin Ultra（封装能力未解，改双GPU），14-reticle CoWoS-L要到2028 [B9]。ABF膜（味之素87分）、EML/CW光源（LITE 84分）是全市场定价权最强、却最不像"AI股"的两个隐形垄断环节。
2. 电力链预期差从"明星燃机/铀"转向"核电基荷与电气BOP"：GEV远期P/E约39x、YTD+51%已透支 [E[S11][S12]]，CEG仅约21x且9/30–10/6连签Amazon、Google大单（85分）；POWL backlog +69%、b2b 3.0x（79分）。
3. 10/8 OpenAI收入预期差（FT口径年化~$500亿 vs 市场耳语~$700亿）引发无差别杀跌，给出"卖水人黄金坑"：当日费半-3.39%、NVDA-2.94%（市值蒸发超$1684亿）、美光-4.8%、AVGO-4.4% [A29]；但云厂2026 capex指引仍合计约$7320亿（GOOGL $195–205B、AMZN ~$220B、MSFT ~$175B、META $130–145B、ORCL RPO口径$638B）[A1–A5]，被错杀的HBM/DRAM（84分）与有backlog的整机/Dell（79分）风险回报优于高久期neocloud。

1.3 最不值得追的热门叙事（点名）

• NVDA（80分，未定价仅9/20）：FY27Q2营收$96.2B(+106%)、DC $89.02B(+117%)、毛利75% [A12]，基本面无瑕疵但机构持股70.8%、拥挤度高，回调分批买、不追高。
• GE Vernova（GEV）：backlog $176B为全链最强 [E[S1][S1d]]，但远期P/E约39x、P/B约22x、YTD+51.5%，被空头称"周期工业股按软件股定价" [E[S11][S12]]；宜作配对空头腿而非多头。
• Palantir（PLTR，73分）：Q2收入$19.35亿(+93%)、美国商业+149%是真增长 [H1]，但财报后约42x市销率、拥挤度极致，风险收益比差，等回调至25–30x PS。
• SMR纯概念 Oklo（OKLO）/ NuScale（SMR）：零商业发电营收，NuScale仅NRC设计认证、美国首个项目UAMPS已取消；Oklo首堆2028后才出热 [E[S16][S16b][S16c]]，属期权炒作。
• 高杠杆Neocloud CoreWeave（CRWV，64分）：backlog $104–130B真实但总负债$720亿、客户A+B占62%、Q2净亏$6.26亿 [A6]，仅可小仓/期权方向性表达。
• Optimus高beta链 三花智控/拓普集团（58分）：真实Optimus收入极小（三花2025H1仅2825万元，且公司当晚公告否认"约50亿订单"传闻）[G[S34]]；马斯克"每周数百台/约5000台订单"未经第三方验证 [G[S4][S5][S6]]。
• 光模块一线（中际旭创/新易盛）：业绩真实（旭创H1营收¥417.78亿+182.5%、毛利46.25% [D1]）但股价拥挤，用回调与上游配对表达；二三线无EML/硅光/CPO卡位模组商（光迅002281、华工000988）是被CPO两头挤压的受损候选【情景分析，需逐一证伪】。
• AppLovin（APP）：已从高点回撤约59%，业务未坏（84% EBITDA率、Q2收入$19.2亿+53%）但model timing轻微miss [H4][H6]，等Q3重新加速证据，属观察而非追涨。

1.4 最大风险（5条）

1. AI ROI证伪→capex消化（首要风险）：10/8事件是预演。若Q3起Azure/GCP/AWS AI增速连续两季破位、OpenAI融资证实MRR不及耳语，压力测试顺序为 GPU→数据中心→云→服务器，高杠杆neocloud（CRWV/NBIS/APLD/IREN）最先出清 [A29]。
2. 2027H2–2028存储与封装产能集中释放→周期反转：三大存储新fab+ramp叠加CXMT约35万片/月commodity bit，二线存储/载板/OSAT面临价格战；触发信号=2027合约价转弱、HBM溢价收窄 [B35][C1]。JPMorgan认为超级周期延续至2028，QAI认为2027反转——这是本组最大宏观分叉 [B34][B35]。
3. 电力/核能政策与利率：核电PPA审批、电网并网（PJM排队约8年、118.8GW在队）[E[S40]]、高利率对长久期资产估值的压制。
4. 地缘与出口管制：ABF膜对中砍供30%是双刃剑 [B18]、HBM/先进制程出口管制、中国供应链反制；台海/韩日汇率。
5. 机器人S曲线"flat and long"：2026为demo与小批量年（全球H1约2.49万台IDC口径）[G[S1]]，量产证伪将杀高beta链估值。

1.5 需要继续等数据确认的事项（摘要；详表见第六部分）

OpenAI/Anthropic真实MRR（未经审计，口径分歧$400亿–$700亿）；Q3云厂AI增速；CPO出货量（花旗"5000台→2.09万台"为二手测算，待LightCounting/Dell'Oro）[D22]；Optimus官方产量第三方验证；800V HVDC设计赢单转收入（全量在2027 Kyber）[E[S22]]；CXL内存池化量产订单；AI眼镜显示版（光波导/MicroLED）放量；2026年AI设计分子进临床权威统计；Figure/宇树/强脑等私募IPO与年报。

二、AI转折点雷达表（20行，覆盖15个必扫方向）

三、Top 5 交易机会深挖（每项13个子项）

Top 1｜味之素 Ajinomoto（2802.T，东证）—— ABF膜垄断，87分，做多

①结论： 全报告定价权最强、却最不像AI股的隐形垄断环节，回调分批买入。 ②标的： 味之素 Ajinomoto（2802.T，东京证券交易所）。 ③三句话核心逻辑： - 每颗大AI加速器（Rubin/Berlin GPU、ASIC）的FC-BGA载板，其多层buildup绝缘层必须用ABF膜，AI芯片层数/面积翻倍使单芯片ABF用量约为普通PC的10倍 [B机会①(a)]； - 味之素占ABF膜约95–98%份额、无广泛认证替代，而ABF膜占整颗GPU成本<0.1%，客户无议价权、无法转单 [B机会①(a)]； - 2026Q3起涨价约30%、对中国砍供约30%、交期>6个月，新购地建厂2032年前不出片——供给刚性锁到2032 [B17][B18][B19]。 ④产业链位置： 卖ABF绝缘膜，下游为载板厂（Ibiden/Shinko/Unimicron），再下游为NVIDIA/AMD/Broadcom及ASIC客户；钱由GPU/ASIC BOM最终承担。 ⑤需求扩大原因： Rubin世代CoWoS-L/大尺寸载板放量，载板厂预计ABF基板缺口2026年底~10%、2027年~21%、2028年>40% [B20]。 ⑥数据证据（逐条）： - 2026年5月确认ABF涨价、Q3'26生效最高~30%，季度利润同比+127%、上调全年指引 [B17]； - 对中国大陆砍供ABF膜~30%、交期拉长至>6个月、部分产能订到2027 [B18]； - activist Palliser Capital 2026-03-31公开施压要求涨价>30%并分拆电子材料业务 [B19]； - 新购地建厂2032年前无新供给 [B19]。 ⑦市场未定价证据： 市场仍按"味精/食品综合股"估值，ABF垄断利润池被食品主业与多元化掩盖；分拆为12个月内最大催化剂【推测】。当前forward P/E、ABF收入占比、1/3/6/12月精确回报：未取得逐笔行情，需Bloomberg/FactSet核实。 ⑧1/3/6/12月催化剂： 1–3月季报ABF收入弹性与Palliser进展；6月2027涨价续约/长约；12月电子材料分拆或资本结构动作。 ⑨上行空间（牛/基准/熊，【情景分析】，不假装精确）： - 牛市（分拆落地+再涨一轮价）：食品股估值锚切换为电子材料垄断估值，显著重估； - 基准（订单/涨价按计划兑现、分拆无进展）：ABF利润池逐季被报表识别，温和上行； - 熊市（AI capex 2027H2断崖致载板砍单，或出现认证替代膜）：回吐预期差溢价。 ⑩下行风险： activist施压落空；食品主业拖累；中国砍供后地缘反制；需求若骤降无对冲。 ⑪失效条件（可证伪）： 出现客户认证通过的ABF替代膜（Enthone/Resonac/Mitsubishi Gas路线）；或AI capex 2027H2断崖导致载板砍单 [B机会①]。 ⑫仓位建议： 核心仓（左侧布局为主、回调加仓）；日股流动性一般、食品业务拖累弹性，仓位不宜过度集中。 ⑬对冲方式： 配对做空已充分定价的前道WFE（ASML）或欧洲设备ETF；或做多ABF链篮子（2802.T+Ibiden 4062.JP+Unimicron 3037.TW）分散单一公司风险。

Top 2｜Constellation Energy（CEG，NASDAQ）—— 核电基荷卖电人，85分，做多

①结论： 21x远期P/E却刚连签Amazon/Google大单，是电力链预期差最大的多头。 ②标的： Constellation Energy（CEG，NASDAQ）。 ③三句话核心逻辑： - AI负载→PJM并网排队约8年、大负荷直连→存量核电成为"唯一可20–30年锁定、零碳、即插即用"的基荷 [E机会①(a)]； - CEG是美国最大持核运营商，且刚整合Calpine（燃气+地热）做灵活调峰；9/30签Amazon Calvert Cliffs 20年PPA、10/6签Google 890MW/$4.3B升级11台机组 [E[S2]][E[S2c]]； - 远期P/E约21x显著低于GEV约39x，新催化发生在近10天、Q3财报前未被充分交易 [E[S12]]。 ④产业链位置： 卖清洁基荷电力，客户为超大规模云厂（Amazon/Google/Microsoft/Meta）；钱来自云厂20年PPA与电网容量市场。 ⑤需求扩大原因： 数据中心2030年用电485→950TWh（IEA）[E[S25]]；新建核电漫长，存量机组上修/延寿/重启是唯一快速落地路径。 ⑥数据证据（逐条）： - Q2'26调整后经营EPS $2.55（去年$1.91，+34%），超共识约10%，上调全年指引至$11.50–$12.50（中点=旧上限）[E[S8]]； - 2026-09-30与Amazon签20年PPA，Calvert Cliffs增加~190MW上修、支持>$3B投资 [E[S2]]； - 2026-10-06与Google签20年PPA购890MW、支持>$4.3B升级IL/NJ/PA共6站11台机组 [E[S2c]]； - 微软-三里岛(Crane)835MW 20年PPA、2027年重启（$1.6B翻新）[E[S2d]]； - Calpine 2026-01-07并表，2026E营收~$33B [E机会①(b)]。 ⑦市场未定价证据： P/S F12M 3.23x（GEV 5.58x）；公开口径YTD约-27%（24/7 Wall St单一来源，需行情终端复核）[E[S12]]；Meta大单2027年6月才贡献EBITDA [E[S8d]]。CEG/VST年内精确涨跌幅与远期EPS：需Bloomberg/Reuters终端复核。 ⑧1/3/6/12月催化剂： 1–3月Q3财报+新PPA公告；6–12月三里岛2027并网、Meta交付启动、PJM容量拍卖。 ⑨上行空间（【情景分析】）： - 牛市（再签超大型PPA+PJM容量价上行）：估值向燃机龙头收敛； - 基准（现有大单按计划贡献、Q3 beat-and-raise延续）：温和重估； - 熊市（核电非计划停堆延长/利率失序上行）：长久期估值压缩。 ⑩下行风险： 核电非计划停堆；PJM容量价大跌；超大规模厂capex减速。 ⑪失效条件（可证伪）： 核电PPA被监管驳回；或超大规模厂2026Q4–2027Q1 capex指引实质性下修。 ⑫仓位建议： 核心仓（右侧确认——大单已签、Q3财报前建仓）。 ⑬对冲方式： 多CEG(21x)/空GEV(39x)估值收敛配对；可用GEV看涨价差的反向保护；指数层面用电力ETF对冲行业beta。

Top 3｜Lumentum（LITE，NASDAQ）—— EML/CW光源+CPO第二幕，84分，做多

①结论： 1.6T与CPO都需要的"发光体"卖水人，第一幕已定价、第二幕（CPO外置光源+OCS）未定价。 ②标的： Lumentum Holdings（LITE，NASDAQ）。 ③三句话核心逻辑： - 1.6T可插拔需要200G/lane EML、CPO需要外置高功率CW光源，两者都建立在InP晶圆上，而InP扩产周期18–24个月，是整条光链最硬的物理瓶颈 [D机会1(a)]； - EML份额约50–60%，全部EML产能已被长协锁至2027日历年；今日(2026-10-09)公司称光器件产能售罄、排单延伸至2029年初 [D51][D52][D53]； - CPO scale-up可带来>$50亿增量收入（管理层原话），2026Q4 CPO收入仅约$5000万、scale-up 2027H2才上量——第二幕未定价 [D21][D23]。 ④产业链位置： 卖EML激光器/外置CW光源（InP芯片→光器件），客户为NVIDIA/云厂长协与模组厂；间接受益Coherent扩InP。 ⑤需求扩大原因： 1.6T可插拔2026H2–2027放量，CPO先scale-out(2026H2)后scale-up(2027H2)起量，总光需求仍增长 [D21][D22]。 ⑥数据证据（逐条）： - FY26Q4收入$10.1亿(+109%)、non-GAAP EPS $3.23(+267%)、op margin同比+2150bps，连续8季增长 [D10][D11][D12]； - EML需求超前供给约30%、产能锁至2027 [D51]； - 2026-10-09产能售罄至2029年初；4月曾说2028全年产能两个季度内被订空 [D52][D53]； - NVIDIA Spectrum-X CPO 2026-08-14全面量产、首批交付CoreWeave/Azure [D19][D20]。 ⑦市场未定价证据： 5月中YTD约+135%（显著跑赢NVDA）[D54]——"EML短缺"第一幕已定价；未充分定价的是CPO外置CW光源+OCS backlog(约$4亿)。1/3/6/12月相对费半分位、IV、EPS修正：未取得逐笔行情，需Bloomberg/FactSet核实。 ⑧1/3/6/12月催化剂： 11–12月FY27Q1财报（CPO/OCS收入披露）；2027H1 CPO交付放量；NVIDIA LTA行权。 ⑨上行空间（【情景分析】）： - 牛市（CPO scale-up 2027H2放量、OCS backlog转收入）：>$50亿增量逐步上修； - 基准（EML涨价+1.6T按计划交付）：业绩逐季超指引； - 熊市（Coherent/住友InP 2027提前释放致EML价格松动，或CPO改走纯硅光无外置EML）：第二幕证伪、估值回落。 ⑩下行风险： Coherent扩InP+硅光替代EML的降价压力2027年后显现 [D55]；客户集中。 ⑪失效条件（可证伪）： CPO光引擎改走纯硅光路线（无外置EML）；或InP产能提前释放、EML现货价松动。 ⑫仓位建议： 确认仓（右侧——财报已兑现高增长，CPO数据披露前持有）。 ⑬对冲方式： 多Lumentum+Coherent（发光体）/空二三线可插拔模组（光迅002281、华工000988，先证伪）或用光通信行业ETF表达；与Credo/Astera短距铜多头互补。

Top 4｜HBM4/服务器DRAM超级周期：三星(005930.KS)+SK海力士(000660.KS)+美光(MU)，84分篮子

①结论： AI最缺的是"喂GPU的内存"，10/8被当GPU影子错杀；交易表达为"核心仓海力士、预期差腿三星、美股流动性用MU"。 ②标的： 三星电子（005930.KS，韩交所）翻盘腿83分；SK海力士（000660.KS）质量龙头82分；美光（MU，NASDAQ）美股流动性载体。 ③三句话核心逻辑： - Q2'26已有42%的DRAM晶圆产能转去HBM（去年同期28%），挤出常规服务器DRAM供给；Dell COO原话"我们缺的就是DRAM、DRAM、DRAM" [A30][A19]； - 三星+SK海力士（合计~64% DRAM收入）成品库存已<10天，SK海力士2027 HBM4产能"已基本售罄"，HBM价格2027预计再翻倍 [A30][C5]； - 10/8抛售中美光-4.8%、闪迪-4%+被无差别错杀——存储是本轮最紧、涨价最确定环节，却被当作GPU影子一起砸 [A29]。 ④产业链位置： 卖HBM/DDRAM bit，客户为NVIDIA/AMD GPU平台与云厂长协(LTA)；钱来自CSP capex→GPU BOM。 ⑤需求扩大原因： HBM4单栈消耗约3倍普通DRAM晶圆；推理/agentic带来KV cache、RAG、向量数据库，内存层级整体扩容 [C0][C1]。 ⑥数据证据（逐条）： - Q2'26 HBM收入份额：海力士50%（一年前64%）、三星33%（上季21%）、美光18% [C3][C4]； - 三家已于2026-06-05全部通过NVIDIA Vera Rubin HBM4认证；三星HBM4良率~80%、HBM4E 12层9月底通过英伟达质量验证 [C6][C7][C8][C9]； - 高盛(2026-10-09转引)：上调2027 HBM混合ASP至>$4/Gb(+159%)、2027 HBM收入+321%至$81bn、目标价50万韩元（卖方预测，非事实）[C18]； - TrendForce：2027 HBM混合ASP +121% YoY [C2]； - MU FY4Q26营收$54.23bn纪录、GAAP EPS $32.87、2027 HBM bit长协已签绝大部分 [C14][C15][C16]； - AMD Lisa Su亲赴韩国、与三星签HBM4供应协议（10/7媒体）[A30]。 ⑦市场未定价证据： 三星市值仍较峰值跌约四成、市场按"存储老二/掉队"定价（证券时报2026-07-30），但份额单季回升12pct——预期差最大 [C机会1(a)]。各标的1/3/6/12月涨幅、估值历史分位、IV、EPS修正：未取得逐笔行情，需Bloomberg/FactSet核实。 ⑧1/3/6/12月催化剂： 1月Q3'26财报（10月底）验证HBM4份额；3月HBM4E量产爬坡；6月2027 HBM长协价落地；12月三星份额是否达~38%。 ⑨上行空间（【情景分析】）： - 牛市（2027 HBM ASP兑现+121%~+159%、三星份额升至38%）：三星估值修复弹性最大； - 基准（HBM4按计划爬坡、ASP续涨）：海力士业绩确定性兑现； - 熊市（2027H2–2028三大存储新fab+CXMT集中开出→合约价转弱、HBM溢价收窄）：周期反转。 ⑩下行风险： 份额迁移快于盈利；HBM4E认证落后；2028产能过早开出；地缘出口管制。 ⑪失效条件（可证伪）： HBM/DRAM合约价环比转跌、HBM溢价收窄；或2027合约价转弱（QAI熊情景）[B35]。 ⑫仓位建议： 核心仓海力士（质量龙头）+ 试错/左侧三星（翻盘预期差）+ 美股MU作流动性载体；错杀后分批建仓。 ⑬对冲方式： 多三星/空海力士份额收敛配对（对冲存储β）；多原厂(MU/SND)/空无定价权模组；跨市场MU↔000660.KS↔005930.KS同基本面不同上市地估值差。

Top 5｜AI医药卖水人篮子：TMO / IQV / CRL（NYSE），83分，做多篮子

①结论： biotech融资寒冬后订单率先触底反，"无论哪个分子成，做实验都要买水"，被压三年预期最低。 ②标的： Thermo Fisher（TMO）/ IQVIA（IQV）/ Charles River（CRL），均NYSE。 ③三句话核心逻辑： - 2022–2025 biotech融资寒冬→药企砍CAPEX、推迟外包→工具厂与CRO订单深度下滑；2026H1 biotech融资+103% YoY、M&A交易额$1300亿（接近2025全年）→早研外包订单先于收入回升 [H机会2(a)]； - book-to-bill>1是领先指标：CRL DSA新订单+38.5%、b2b 1.19x（近4年最高）；IQV净新签$31.5亿、b2b 1.22x [H30][H31]； - TMO Q2收入$119.9亿(+10%)、调整后EPS $6.03 beat共识、上调全年指引，管理层称"pharma/biotech端客户活动改善最大" [H29]。 ④产业链位置： 卖早研工具/试剂耗材（razor-blade装机锁定）+早研安全评估DSA+临床CRO；客户为全球药企/biotech；钱来自研发预算。 ⑤需求扩大原因： biotech融资与M&A回暖→早期研发外包先于后期转化；AI设计分子增加实验需求（具体进临床数量缺权威统计）。 ⑥数据证据（逐条）： - TMO Q2 2026收入$119.9亿(+10%，有机+5%，vs 1Q26有机+1%逐季改善)、Life Sciences Solutions +13%、bioproduction领跑 [H29]； - IQVIA Q2'26净新签订单$31.5亿(+19%)、b2b 1.22x、R&D backlog $342亿 [H30]； - CRL Q2'26 DSA新订单+38.5%至$7亿、b2b 1.19x（近4年最高）、backlog $19.7亿 [H31]； - 全球biotech融资Q2'26同比+103%、Medpace新订单+28% [H31]； - 药明康德：8/7 DC联邦法院批准初步禁令、暂停1260H指定即时不利后果（政策尾部边际缓和，非完全解除）[H32][H33]。 ⑦市场未定价证据： 工具股2023–2025被压三年，TMO Q2后大张8.7%但估值仍在历史中枢下方；CRL b2b 1.19x近4年首次、市场尚未充分定价早研拐点 [H机会2(c)]。逐笔行情/估值分位：需Bloomberg/FactSet核实。 ⑧1/3/6/12月催化剂： 1–3月Q3 book-to-bill确认连续>1；6月药明1260H诉讼实质庭审、BIOSECURE BCC名单最终裁定；12月ASCO/ASH数据。 ⑨上行空间（【情景分析】）： - 牛市（biotech融资续增+b2b连续>1.2、估值从历史中枢下沿修复）：龙头戴维斯双击； - 基准（订单底反温和兑现、收入滞后于订单1–2季）：稳健上行； - 熊市（biotech融资Q3再度转负、b2b跌回<1）：拐点证伪。 ⑩下行风险： biotech融资反复；宏观IT/研发预算；药明诉讼反复。 ⑪失效条件（可证伪）： book-to-bill跌回<1；biotech融资Q3再度转负。 ⑫仓位建议： 核心仓篮子（右侧——订单拐点已现，收入确认滞后1–2季）。 ⑬对冲方式： 多TMO/CRL/空纯后期临床CRO（订单转化慢）；多TMO+IQV+CRL/空被agent替代的SaaS；药明康德(2359.HK)作事件驱动腿。

四、做空 / 受损资产表（16行；A股小票借券难如实说明）

五、配对交易与跨市场传导表（12行）

六、观察名单表（14行；暂不建仓、待数据触发）

七、数据缺口（分类列示）

(1) 全市场逐笔行情类（8份底稿共性缺口）： 多数标的1/3/6/12月股价相对指数分位、远期估值历史分位、期权IV、一致预期EPS修正、机构持仓拥挤度未取到Bloomberg/FactSet级数据；仅有零星点（ASML $1,769.8/fwd 41.9x [B12]、LITE 5月中YTD ~+135% [D54]、APH 27.17x P/E [D37]、NVDA fwd ~19x/机构持股70.8% [A31]）。不得用记忆数字填充。

(2) 私募/未审计信息： OpenAI年化$500亿为FT单源 [A29][H18]，私募run-rate未经审计，且与东财9/30"接近$700亿"矛盾；Anthropic ARR口径（$470亿→$650亿→破$1000亿）未经审计；Anthropic–SpaceX ~$845亿、xAI/SpaceX $400亿Rubin债务包为媒体报道、未经证实 [A10][A11]。

(3) 二手测算待权威核实： CPO"5000台→2.09万台"（花旗，单位疑为万台）[D22]；1.6T"需求2500万/供给1500万只"为自媒体测算 [D13]——均待LightCounting/Dell'Oro原始报告核实。

(4) 人形机器人产量多口径： IDC H1约2.49万台(+432%) [G[S1]] vs 央视/产业报告中国H1超4万台/全球97% [G[S2]] vs GGII全年中国6.25万台/TrendForce全球5.1万台；Optimus产量未经第三方验证；2026 AI设计分子进临床数量缺Nature Reviews Drug Discovery/IQVIA权威统计。

(5) 缺官方切片/分部数据： 推理vs训练算力占比缺IDC/Dell'Oro官方2026数据；日股住友电工/古河/藤仓光纤分部2026H1弹性未拉取；Renesas内存接口分部未拆分；金盘科技海外大单毛利率与美国份额未明。

(6) 状态待核实： UiPath私有化状态、Scale AI最新状态、强脑BrainCo港股IPO、Hailo被Microchip收购后整合、工业时序模型ROI第三方证据——均需进一步核实。

文末：交易员版本结论（7条）

1. 现在最值得研究的方向： 仍具定价权且未被充分定价的上游隐形卖水人——ABF膜、EML/CW光源、HBM4接口与测试、核电基荷、光纤预制棒；以及AI医药早研工具的订单底反。
2. 现在最可能被低估的标的： 味之素2802.T、CEG、三星005930.KS、LITE、TMO/IQV/CRL篮子（其次：POWL、长飞H股、奇鋐、澜起）。
3. 现在最拥挤、最需要小心的标的： NVDA（不追高）、GEV、PLTR、OKLO/SMR、CRWV等高杠杆neocloud、Optimus高beta链；光模块一线只在回调买。
4. 未来30天盯的催化剂： 美股Q3财报季——TSMC（10月中）、ASML、Amphenol（10/28）、GEV/VRT、微软/谷歌/Meta/亚马逊10月底capex与AI云增速、11月初Sony、11月中NVDA与Dell（具体日期以公司公告为准）；OpenAI融资文件/MRR口径；韩国HBM4E认证进展。
5. 未来90天盯的数据： Q3云厂capex指引是否续增且AI增速不破位；2027 HBM/DRAM合约价与长协；1.6T与CPO实际出货；Rubin量产爬坡与液冷/800V BOM；光纤/变压器交期与涨价；人形机器人Q4交付第三方数据；biotech融资与CRO订单b2b。
6. 当前最优交易结构： 核心仓"有定价权的卖水人+错杀折价龙头"（味之素/CEG/LITE/海力士-三星/TMO-IQV-CRL），用拥挤一阶龙头或纯概念做配对空头/看跌价差保护；跨市场用日股、韩股、A股、台股二阶标的承接美股AI capex传导；A股小票不机械做空（借券难），用期权与指数对冲。
7. 承认判断错了的情形（任一出现即降级/止损）： ①云厂2026Q4–2027Q1 capex指引实质性下修且AI云增速连续两季破位；②HBM/DRAM合约价环比转跌、HBM溢价收窄；③Rubin量产延期或CoWoS/ABF/EML短缺提前缓解（交期明显缩短、涨价取消）；④核电PPA被监管驳回或利率失序上行；⑤机器人/AI眼镜销量数据连续两季不及指引下限。

附录：来源清单（按A–H领域分组，保留完整URL）

A组：云capex / AI算力芯片 / 服务器

• [A1] Microsoft CY26 capex $175B/折旧15→25年 — https://www.nasdaq.com/articles/microsoft-buy-after-its-latest-earnings-report ; https://www.gurufocus.com/news/8991359/microsoft-msft-reports-strong-earnings-boosted-by-azure-and-ai-demand ; https://m.cls.cn/detail/2441027
• [A2] Alphabet Q2'26 capex $195–205B/FCF -$59亿 — https://abc.xyz/investor/events/event-details/2026/2026-Q2-Earnings-Call-2026-GgTAq7Is0z/default.aspx ; https://www.stcn.com/article/detail/4036619.html ; https://s206.q4cdn.com/479360582/files/doc_financials/2026/q2/2026q2-alphabet-earnings-release.pdf
• [A3] Meta 2026 capex $130–145B/FCF -91% — https://investor.atmeta.com/investor-news/press-release-details/2026/Meta-Reports-Second-Quarter-2026-Results/default.aspx ; https://fortune.com/2026/09/24/meta-145-billion-capex-military-budgets/
• [A4] Amazon 2026 capex上调至~$220B — https://www.nasdaq.com/articles/amazon-raises-2026-ai-spending-220b-smart-bet-or-riskier-trap ; https://m.jrj.com.cn/madapter/finance/2026/07/31074657959259.shtml
• [A5] Oracle RPO $638B(+363%)/Q1FY27 — https://www.oracle.com/news/announcement/q4fy26-earnings-release-2026-06-10/ ; https://www.oracle.com/news/announcement/q1fy27-earnings-release-2026-09-10/
• [A6] CoreWeave Q2'26 backlog $104.2B/客户集中度/债务 — https://investors.coreweave.com/news/news-details/2026/CoreWeave-Reports-Strong-Second-Quarter-2026-Results/default.aspx ; https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1769628/000176962826000366/crwv-20260630.htm ; https://marketdaily.com/coreweave-q2-2026-earnings-revenue-doubles-ai-backlog-104-billion/
• [A7] Nebius Q2'26 营收$5.82亿(+454%)/backlog $40B — https://www.nasdaq.com/articles/nebius-surges-34-post-q2-will-40b-backlog-power-further-growth ; https://beatingthebull.com/reports/NBIS_Nebius_Group_Report_August_2026.pdf
• [A8] 中东主权AI：Humain ~$100B/G42 — https://www.explainx.ai/blog/uae-saudi-arabia-ai-landscape-g42-humain-2026 ; https://www.emiratesnbdresearch.com/-/media/Research/Article/2025/december/emirates_nbd_research_-_sector_economics_ai_2026.pdf
• [A9] OpenAI $1220亿融资@$8520亿/Stargate — https://hai.stanford.edu/assets/files/ai_index_report_2026_chapter_4_economy.pdf
• [A10] xAI $200亿@$2300亿/Colossus/Anthropic整租 — https://nextomoro.com/xai/ ; https://sacra.com/c/xai/ ; https://aibusinessweekly.net/p/xai-statistics
• [A11] Anthropic–SpaceX ~$845亿（媒体/未证实）— http://m.toutiao.com/group/7694515768083464731/
• [A12] NVDA FY27Q2 营收$96.2B/DC $89.02B/Rubin量产 — https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-second-quarter-fiscal-2027/ ; https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2027/Q227/Q2FY27-CFO-Commentary.pdf
• [A13] NVDA中国H20禁运/H200 case-by-case — https://www.bis.gov/press-release/department-commerce-revises-license-review-policy-semiconductors-exported-china ; https://www.digitaltrends.com/computing/nvidia-delivers-10000-h200-chips-to-chinese-bytedance-and-tencent-more-to-follow/
• [A14] Broadcom FY26Q3 AI半导体$16.7B(+221%)/FY27 $115B — https://www.broadcom.com/company/news/financial-releases/64671 ; https://www.marketbeat.com/earnings/reports/2026-9-2-broadcom-inc-stock/
• [A16] Marvell FY27Q2 营收$2.739B/定制硅$750亿终身 — https://investor.marvell.com/news-events/press-releases/detail/1031/marvell-technology-inc-reports-second-quarter-of-fiscal-year-2027-financial-results
• [A17] Alchip(3661) FY25 AI/HPC占83% — https://www.alchip.com/upload/2026_05_11/3_20260511100117p1p0ahYPb1.pdf
• [A18] 台系ODM份额/广达毛利<5% — https://m.36kr.com/p/3904937240364936 ; https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-12-11/doc-inhamtha7801120.shtml
• [A19] Dell FY27Q2 AI订单$60.9B/backlog $95B/首家Rubin整柜 — https://delltechnologies.gcs-web.com/news-releases/news-release-details/dell-technologies-delivers-second-quarter-fiscal-2027-financial ; https://www.dell.com/en-us/blog/record-results-reflect-compounding-advantages/
• [A20] SMCI FQ2营收$12.68B/毛利6.4% — https://fortune.com/company/super-micro-computer/earnings/q2-2026/ ; https://www.supermicro.com/en/pressreleases/supermicro-announces-fourth-quarter-and-full-fiscal-year-2026-financial-results
• [A22] API价格战：Claude Haiku 5.5降价 — https://www.fortune.com/2026/09/22/what-ai-slowdown-openai-anthropic-release-dueling-moreaffordable-models-as-ai-price-wars-heat-up/
• [A24] Groq 8月A轮$3.5亿@$35亿 — https://groq.com/newsroom/groq-closes-usd350-million-series-a-building-the-world-s-leading-ai-inference-cloud
• [A27] 纬颖(6669) Q2营收NT$2781.5亿(+26%) — https://www.wiwynn.com/ ; https://www.ftnn.com.tw/news/566452
• [A29] 10/8转折点：FT报OpenAI年化~$500亿/费半-3.39%/NVDA-2.94% — https://finance.sina.com.cn/wm/2026-10-09/doc-iniuquqp3096379.shtml ; https://stockwirex.com/analysis/ai-chip-stock-selloff-openai-revenue/ ; https://finance.eastmoney.com/a/202610093891105583.html
• [A30] HBM/DRAM短缺：库存<10天/42%晶圆转HBM/2027翻倍 — https://www.c114pro.com/chip/192442.html ; https://en.sedaily.ai/finance/2026/10/01/hbm-prices-to-more-than-double-next-year-as-shortage ; https://neuralwired.com/2026/08/18/sk-hynix-hbm-memory-shortage-2027/
• [A31] 估值快照（NVDA fwd ~19x/AVGO fwd 23.8x/DELL 32x）— https://stockanalysis.com/stocks/nvda/statistics/ ; https://www.marketbeat.com/stocks/NASDAQ/AVGO/

B组：代工/CoWoS/载板/测试/设备材料

• [B9] Rubin Ultra四die取消（SemiAnalysis转述）— https://www.c114pro.com/chip/175293.html
• [B10] ASML Q2'26 Transcript（2027 Low-NA EUV近满/+30%产能）— https://ourbrand.asml.com/asset/1fd3908a-0381-47b5-9b69-a3094f656651/2026_07_15-ASML-Transcript-investor-call-Q2-2026.pdf
• [B12] ASML股价/估值（Wind 2026-10-08，$1,769.79/P/E 57.7/fwd 41.9）— 豆包合作行情库
• [B13] Intel Q2'26 press release（18A）— https://www.intc.com/news-events/press-releases/detail/1776/intel-reports-second-quarter-2026-financial-results
• [B14] Intel Foundry 95%内部收入/Tesla Terafab — https://liveinthefuture.org/stories/intel-foundry-95-percent-internal-revenue-crossover-math
• [B17] Ajinomoto ABF涨价30%+利润+127% — https://www.tradingkey.com/news/cryptocurrencies/262090363-cryptopolitan
• [B18] Ajinomoto对中国砍供30%/交期>6月 — https://www.ftmercati.com/en/ajinomoto-to-cut-abf-film-supply-to-china-by-30-amid-global-shortage-178875.html
• [B19] Ajinomoto新厂2032/Palliser施压 — https://absolutedigitalpublishers.com/articles/ajinomoto-just-bought-land-for-a-plant-that-wont-produce-a-single-roll-until-2032
• [B20] ABF供需缺口预测 — https://borncity.com/news/ki-rechenzentren-abf-substrate-werden-zum-engpass-faktor/
• [B21] Ibiden ¥500B/Unimicron NT$34B扩产 — https://worldnl.com/the-state-of-abf-substrates-in-data-center-silicon-in-2026-solving-the-supply-crunch-and-material-wa-493583.html
• [B22] Besi Q1'26订单+104.5% €269.7M B/B1.5 — https://www.druckfin.com/en/articles/be-semiconductor-industries-posts-record-hybrid-bonding-orders-as-memory-custome-20260423
• [B23] Besi Q2'26 HBM认证进展 — https://www.alphaspread.com/security/aex/besi/investor-relations/earnings-call/q2-2026
• [B24] ASMPT 50+ C2S TCB订单 — https://www.asmpt.com/en/investor-relations/news-events/asmpt-secures-significant-wins/
• [B25] Hanmi 71.2%份额/SK海力士Griffin订单442亿韩元 — https://www.techtimes.com/articles/318013/20260609/sk-hynix-orders-hanmi-tc-bonder-45-griffin-hbm4-first-griffin-contract-worth-287m.htm
• [B26] Hanmi份额/订单（Kosai）— https://kosai.kr/r/042700.html
• [B27] Advantest FY26指引¥1,420B/上调 — https://www.advantest.com/en/news/2026/qnpuno0000000cqk-att/E_Info_20260729.pdf
• [B30] Camtek Q2'26 AP占75%/Q4较Q1+70% — https://www.camtek.com/news-and-events/camtek-announces-results-for-the-second-quarter-of-2026/
• [B34] JPM存储超级周期至2028 — https://m.cls.cn/detail/2450419
• [B35] 2027存储见顶Bear Case（QAI）— https://qai.io/finance/boards/state-of-memory-supercycle
• [B37] 中微2026H1净利+300% — https://www.stcn.com/article/detail/4087871.html
• [B39] HBM4三家量产/Jensen 2026-06-05 — https://www.techtimes.com/articles/317855/20260605/nvidia-vera-rubin-hbm4-jensen-huang-confirms-all-three-suppliers-production-q3-ship.htm

C组：HBM/DRAM/NAND/eSSD/CXL/接口

• [C1] TrendForce《AI Server Demand Sustains Memory 4Q26》2026-09-30 — https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260930-13258.html
• [C2] TrendForce《2027 Blended HBM ASP +121%》2026-09-29 — https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260929-13255.html
• [C3] Counterpoint 2Q26 DRAM/HBM份额（经eet-china转）— https://www.eet-china.com/news/202609045629.html
• [C4] itdaily《海力士50%/三星33%/美光18%》— https://www.itdaily.kr/news/articleView.html?idxno=241991
• [C5] Seoul Economic Daily《HBM Prices More Than Double》— https://en.sedaily.ai/finance/2026/10/01/hbm-prices-to-more-than-double-next-year-as-shortage
• [C6] Nvidia certifies Samsung/SK/Micron HBM4 — https://au.investing.com/news/stock-market-news/nvidia-certifies-samsung-sk-hynix-and-micron-for-vera-rubin-hbm4-supply-4473942
• [C8] TrendForce《三星HBM4良率~80%》— https://www.trendforce.com/news/2026/08/10/news-samsungs-hbm4-yield-reportedly-hits-80-as-race-to-supply-vera-rubin-heats-up-sk-hynix-labor-talks-add-a-twist/
• [C9] eet-china《三星HBM4E 12层通过英伟达验证》— https://www.eet-china.com/news/202610083334.html
• [C10] SK hynix《2Q26 Business Results》— https://news.skhynix.com/en/q2-2026-business-results/
• [C12] Samsung Newsroom《2Q 2026 Results》— https://news.samsung.com/global/samsung-electronics-announces-second-quarter-2026-results
• [C14] Micron《Record Fiscal Q4 & FY2026 Results》— https://investors.micron.com/news/press-release/2026/Micron-Technology-Inc--Reports-Record-Fiscal-Fourth-Quarter-and-Full-Year-2026-Results/
• [C16] Morningstar MU FYQ4'26（营收$54.23bn/EPS $32.87）— https://www.morningstar.com/stocks/xlim/mu/earnings
• [C18] 高盛三星评级转引（HBM ASP>$4/Gb/+159%）— http://m.toutiao.com/group/7694541921959625250/
• [C19] 澜起2026 Interim（新品收入5.38亿/+80.7%）— https://iis.aastocks.com/20260828/12305766-0.PDF
• [C22] Sandisk FY4Q26（营收$8.97bn/NAND $300bn→$500bn）— https://investor.sandisk.com/news-events/news-releases
• [C27] Seagate FY4Q26 Press Release（218EB/HAMR）— https://s24.q4cdn.com/101481333/files/doc_financials/2026/q4/STX-FQ4-26-Press-Release.pdf
• [C28] Seagate FY4Q26 Supplemental（近线分配至CY28）— https://s24.q4cdn.com/101481333/files/doc_financials/2026/q4/v2/STX-FQ4-26-Supplemental.pdf
• [C31] TrendForce《SK海力士442亿韩元Hanmi TC bonder》— https://www.trendforce.com/news/2026/06/09/news-sk-hynix-reportedly-places-44-2bn-won-tc-bonder-order-with-hanmi-accelerating-hbm4-ramp-up/
• [C32] 36氪《Hanmi TC键合71.2%份额》— https://eu.36kr.com/en/p/3756077063209481

D组：光模块/CPO/网络芯片/铜/光纤

• [D1] 证券时报《AI算力产业高景气易中天业绩大增》— https://www.stcn.com/article/detail/4110947.html
• [D7] Coherent《Q4 & FY2026 Results》— https://www.coherent.com/news/press-releases/fourth-quarter-and-fiscal-year-2026-results
• [D9] Coherent/NVIDIA Strategic Partnership — https://www.coherent.com/news/press-releases/nvidia-and-coherent-announce-strategic-partnership
• [D10] Lumentum《Q4 & FY2026 Results》— https://investor.lumentum.com/financial-news-releases/news-details/2026/Lumentum-Announces-Fourth-Quarter-and-Full-Fiscal-Year-2026-Results/default.aspx
• [D13] m8.com《1.6T光模块产业链变量》【低置信度】— https://m8.com.cn/article/one-point-six-t-optical-2026
• [D19] 新浪财经《英伟达Spectrum-X CPO交换机全面量产》— https://finance.sina.com.cn/stock/t/2026-08-28/doc-inipwhrr8928617.shtml.md
• [D21] 雪球《Coherent CPO调研核心要点》【调研纪要/二手】— https://xueqiu.com/4221545994/391581261
• [D22] 中华网科技《英伟达CPO交换机量产落地》（花旗5000→2.09万台）— https://m.tech.china.com/mtz/touzi/2026/0910/265806.html
• [D23] MarketBeat《Lumentum Q3 2026 Earnings Call》— https://www.marketbeat.com/earnings/reports/2026-5-5-lumentum-holdings-inc-stock/
• [D26] Credo Q1 FY27 Results（Q2指引$525–535M）— https://s205.q4cdn.com/511065572/files/doc_news/Credo-Technology-Group-Holding-Ltd-Reports-First-Quarter-of-Fiscal-Year-2027-Financial-Results-2026.pdf
• [D29] Astera Labs Q2 2026 Results — https://asteralabs.gcs-web.com/news-releases/news-release-details/astera-labs-reports-second-quarter-2026-financial-results
• [D32] Arista Q2 2026 Results — https://investors.arista.com/Communications/Press-Releases-and-Events/Press-Release-Detail/2026/Arista-Networks-Inc--Reports-Second-Quarter-2026-Financial-Results/default.aspx
• [D35] Amphenol Q2 2026 PR/Q3 outlook — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/820313/000110465926087904/aph-20260729xex99d1.htm
• [D37] Nasdaq《APH 27.17x P/E》— https://www.nasdaq.com/articles/aph-overvalued-2717x-p-e-should-you-still-buy-stock
• [D38] Kantenna《Optical Fiber Prices Jump 650%》— https://kantenna.com/topic/optical-fiber-shortage-ai-drones-japan-china-us-2026
• [D44] Corning Q2 2026 Results（Optical Comms $2.07B +32%）— https://investor.corning.com/investor-relations/financials/quarterly-results/2020/
• [D46] Corning Q2 2026 Earnings Call（144芯scale-up/16芯scale-out）— https://www.marketbeat.com/earnings/reports/2026-7-28-corning-incorporated-stock/
• [D48] 证券时报《长飞光纤净利大增888.88%》— https://www.stcn.com/article/detail/4099493.html
• [D51] AInvest《AI Bottleneck Moved from GPU to a Laser》— https://www.ainvest.com/news/ai-bottleneck-moved-gpu-laser-2610/
• [D52] CNMO《Lumentum产能售罄至2029》— http://m.toutiao.com/group/7694551141094408745/
• [D53] 澎湃《Lumentum排期延至2029初》— http://m.toutiao.com/group/7694552429500629554/
• [D54] I/O Fund《AI Networking Stock +135% YTD》— https://io-fund.com/ai-stocks/ai-networking-stock-vs-nvidia-7x-returns
• [D55] AInvest《Lumentum Second Act Not Priced》— https://www.ainvest.com/news/lumentum-ai-optical-bottleneck-delivered-act-2610/
• [D56] Nasdaq《Credo AEC 1000x reliability/~50% less power》— https://www.nasdaq.com/articles/credo-technology-q4-earnings-should-investors-buy-stock

E组：电力/散热/配电/变压器/燃机/核电

• [E[S1]] GE Vernova Q2 2026 press release — https://www.gevernova.com/news/press-releases/ge-vernova-reports-second-quarter-2026-financial-results-raises-2026-financial
• [E[S2]] Constellation-Amazon PPA（2026-09-30）— https://investors.constellationenergy.com/news-releases/news-release-details/constellation-and-amazon-announce-20-year-power-purchase
• [E[S2c]] CEG-Google 890MW/$4.3B（2026-10-06）— https://siliconangle.com/2026/10/06/google-goes-nuclear-to-power-its-ai-data-centers-committing-to-purchase-890-megawatts-of-energy-from-constellation/
• [E[S2d]] 微软三里岛835MW重启 — https://informedclearly.com/en/energy/52147/nuclear-data-centers-smr-bet-2026
• [E[S5]] Powell Q3 FY26 8-K（backlog $2.4B）— https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/80420/000008042026000103/ex991-powlq3xfy2026earning.htm
• [E[S5b]] Powell Q3 FY26 B2B 3.0x — https://www.marketbeat.com/earnings/reports/2026-8-3-powell-industries-inc-stock/
• [E[S8]] Constellation Q2 2026 results — https://investors.constellationenergy.com/news-releases/news-release-details/constellation-reports-second-quarter-2026-results
• [E[S8d]] CEG Meta 2027才贡献 — https://www.nasdaq.com/articles/constellation-energys-biggest-ai-power-deal-doesnt-start-paying-until-june-2027
• [E[S9]] GEV vs CEG估值/年内（24/7 Wall St）— https://247wallst.com/investing/2026/10/05/theres-a-better-ai-picks-and-shovels-choice-between-ge-vernova-and-constellation-energy/
• [E[S11]] GEV被GLJ空/软件股定价 — https://cj.sina.com.cn/articles/view/5953740931/162dee083067040904
• [E[S12]] GEV DCF/远期P/E 39.4x — https://alcapitaladvisory.com/research/equities/gev.html
• [E[S13]] Bloom Energy Q2'26 10-Q — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1664703/000162828026050247/be-20260630.htm
• [E[S14]] Generac Q2'26 DC backlog $1.6B — https://investors.generac.com/news-releases/news-release-details/generac-reports-second-quarter-2026-results
• [E[S16]] Oklo vs NuScale无盈利 — https://www.ainvest.com/news/oklo-nuscale-utility-stocks-utilities-earnings-buy-shortcut-2610/
• [E[S16b]] NuScale Q2'26 deck（仅NRC认证）— https://www.nuscalepower.com/hubfs/Website/Investors/2026/SMR-2Q26-Presentation.pdf
• [E[S18]] TrendForce液冷53%→59% — https://infotechlead.com/data-center/ai-data-center-liquid-cooling-adoption-to-hit-53-in-2026-as-nvidia-amd-google-drive-demand-97794
• [E[S19]] 奇鋐/双鸿H1 — https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-07-13/doc-inihsisy8914431.shtml
• [E[S19b]] 奇鋐Q2毛利率32.57%/EPS — http://m.hibor.com.cn/wap_detail.aspx?id=627adf36278419da8c7574d61ad03419
• [E[S19d]] 奇鋐Rubin Q3/Q4放量/订单到2029 — https://finance.sina.com.cn/roll/2026-09-04/doc-iniqskun4043875.shtml
• [E[S20]] Rubin 100%全液冷 — https://www.cls.cn/detail/2406619
• [E[S22]] NVIDIA 800VDC全量2027/Kyber — https://developer.nvidia.com/blog/nvidia-800-v-hvdc-architecture-will-power-the-next-generation-of-ai-factories
• [E[S24]] Navitas Q3'26指引$13.5M — https://ir.navitassemi.com/node/11901/ixbrl-viewer
• [E[S25]] IEA Energy & AI（DC 485→950TWh by2030）— https://www.iea.org/reports/key-questions-on-energy-and-ai/executive-summary
• [E[S26]] 韩三家backlog ₩36.66T — https://www.seoulz.com/korea-transformer-exports/amp/
• [E[S32]] 马来西亚非AI停批2年 — https://computeforecast.com/long-reads/johor-data-centre-boom-water-crisis-ai-infrastructure-malaysia/
• [E[S40]] PJM排队118.8GW/大负荷55GW/8年 — https://interconnectionqueue.org/

F组：端侧AI与AI视觉

• [F1] EE Times Asia/Counterpoint（AI眼镜+263%）— https://www.eetasia.com/global-ai-glasses-shipments-surge-263-yoy-in-1h-2026/
• [F2] DIGITIMES — https://apps.digitimes.com/biz/news.asp?feed=18671
• [F4] 大众网（引IDC中国Q2 2026音频眼镜-35.4%）— http://www.dzwww.com/news/ssxw/202609/t20260920_18136257.htm
• [F5] Meta官方（Ray-Ban Meta Gen3/Muse）— https://about.fb.com/news/2026/09/introducing-ray-ban-meta-audio-glasses-new-styles-plus-muse/
• [F7] 证券时报（歌尔半年报）— https://www.stcn.com/article/detail/4099223.html
• [F10] 瑞声科技H1 2026中期业绩(HKEX) — https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0820/2026082000181.pdf
• [F20] 腾讯网（AI眼镜2025约400万台/2026预测1300-1500万）— https://view.inews.qq.com/a/20260224A07JWI00
• [F21] Sony Addict（引Nikkei CIS份额53.6%）— https://sonyaddict.com/2026/09/16/nikkei-report-sony-dominates-global-cmos-image-sensor-market-with-53-6-share/
• [F24] 索尼中国（Q1 FY2026业绩）— https://www.sony.com.cn/content/sonyportal/zh-cn/cms/newscenter/corporate/2026/20260731-1.html
• [F26] 索尼FY2025业绩说明（FY26移动传感器谨慎）— https://www.sony.com/en/SonyInfo/IR/library/presen/er/pdf/25q4_sonyspeech.pdf
• [F31] 证券日报（豪威H1营收140.25亿/净利-39.85%）— http://m.zqrb.cn/gscy/gongsi/2026-08-26/A1787674957201.html
• [F34] Ambarella F2026年报 — https://investor.ambarella.com/static-files/980aa6f4-a34c-42d4-9189-a2a2680f3ad8
• [F40] Nasdaq（Microchip收购Hailo）— https://www.nasdaq.com/press-release/microchip-technology-signs-definitive-agreement-acquire-hailo-2026-07-24
• [F53] 中国经济网（存储通胀/LPDDR5X短缺）— http://www.ce.cn/xwzx/gnsz/gdxw/202609/t20260923_3230417.shtml

G组：具身机器人/自动驾驶

• [G[S1]] IDC口径H1'26全球人形出货24,900台(+432.1%) — https://techfastforward.com/articles/humanoid-robot-shipments-break-25000-as-china-dominates
• [G[S3]] 阿尔法工场（宏鑫机器人H1收入16.4万/占0.03%；绿的境外+78%）— http://m.toutiao.com/group/7694483810591523370/
• [G[S4]] Tesla Q2 2026 Update（Fremont装Optimus线）— https://ir.tesla.com/_flysystem/s3/sec/000162828026049213/tsla-20260722-gen.pdf
• [G[S5]] Optimus进入生产/马斯克flat and long S曲线 — https://www.singularity.kiwi/tesla-optimus/
• [G[S6]] 特斯拉9月约5000台批量订单（消息人士）— https://36kr.com/p/3987206969546624
• [G[S7]] 禾赛2026Q2/中报（连续5季GAAP盈利/毛利40.1%）— https://www.cs.com.cn/ssgs/01/2026/08/18/detail_2026081810032149.html
• [G[S8]] Luminar Chapter 11/退市/清盘 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1758057/000114036126013403/ef20069881_8k.htm
• [G[S9]] Waymo规模（50万单/周/3000台）— https://presenc.ai/research/robotaxi-expansion-tracker-2026 ; https://sacra.com/research/waymo/
• [G[S11]] 特斯拉Austin Cybercab授权169台/NHTSA审查 — https://tldrdailynews.com/news/business/technology/tesla-scales-austin-robotaxi-fleet-to-169-units-amid-regulatory-scrutiny-and-public-skepticism-qnd5cny3kh
• [G[S12]] 地平线城区NOA份额17.9%→22.8% — https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202609171829509466_1.pdf
• [G[S15]] 禾赛机器人激光雷达Q2首创收/CFO称2027约5亿 — https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-05-22/doc-inhyumqm7629478.shtml
• [G[S16]] Yole 2026：禾赛ADAS主激光雷达43%全球第一 — https://www.hesaitech.com/cn/news/1463
• [G[S18]] 绿的谐波2026H1营收3.49亿(+38.6%)/净利7011万 — https://wap.stockstar.com/detail/RB2026083100017672
• [G[S20]] 绿的谐波2025年末在手订单2.05亿(+36.19%) — http://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-10/688017_20260710_3HV8.pdf
• [G[S23]] 柯力传感H1机器人力传感器超2000只/月订单破千 — https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2026-08-28/doc-inipvvzv8999410.shtml
• [G[S27]] 地平线2026H1营收20.55亿(+32.9%)/毛利率66% — https://www.cls.cn/detail/2469737
• [G[S31]] 优必选2026H1营收12.69亿(+104.2%)/人形收入5.903亿(+1445%) — https://stock.10jqka.com.cn/hks/20260828/c679404262.shtml
• [G[S34]] 三花2025H1 Optimus订单仅2825万/澄清50亿传闻 — https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-05-06/doc-inhwyiyc8990596.shtml
• [G[S43]] 宇树R1国产化率>90%/零部件自供率>80% — http://m.toutiao.com/group/7694490088847180339/
• [G[S44]] 宇树科技688836科创板2026-08-19上市/发行价150.80元 — https://www.sse.com.cn/disclosure/announcement/listing/ipo/c/c_20260818_10829204.shtml
• [G[S45]] Figure：NVIDIA拟追加~10亿/pre估值~$380亿（未敲定）— https://robot.m.ofweek.com/2026-10/ART-898890-12003-30706174.html
• [G[S51]] Aurora Q2 2026 Shareholder Letter（H1营收~$300万）— https://ir.aurora.tech/_assets/_1726536edf294a804c514faeef40acc5/aurora/db/956/10045/shareholder_letter/26Q2+Shareholder+Letter.pdf

H组：软件agent/安全/数据/AI医药/EDA/工业AI

• [H1] Palantir Q2 2026 SEC新闻稿 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1321655/000132165526000039/a2026q2ex991pressrelease.htm
• [H3] Palantir 42x revenue/guidance — https://www.nasdaq.com/articles/palantir-just-guided-134-us-commercial-growth-after-15-pop-stock-costs-42-times-revenue
• [H4] AppLovin Q2 2026财报/指引 — https://investors.applovin.com/financials/quarterly-results/default.aspx
• [H6] AppLovin down 59% business intact — https://www.wallstmavens.com/app-is-down-59-from-its-high-the-business-didnt-break/
• [H9] Alphabet Q2 2026 earnings release（Cloud backlog $5140亿）— https://s206.q4cdn.com/479360582/files/doc_financials/2026/q2/2026q2-alphabet-earnings-release.pdf
• [H11] Oracle Q1 FY27 press release（RPO $6640亿，见正文冲突说明）— https://s23.q4cdn.com/440135859/files/content_files/1q27-pressrelease-September_FINAL.pdf
• [H14] Salesforce Agentforce ARR $1.5B — https://www.gurufocus.com/news/9055408/salesforce-inc-crm-q2-2027-earnings-call-highlights-record-revenue-and-ai-momentum-propel-growth
• [H16] ServiceNow Q2 2026 cRPO — https://www.nasdaq.com/press-release/servicenow-reports-second-quarter-2026-financial-results-2026-07-22
• [H17] ServiceNow AI ACV $1B — https://www.alphaspread.com/security/nyse/now/investor-relations/earnings-call/q2-2026
• [H18] OpenAI ARR ~$50B FT（Bloomberg Linea 10/8）— https://www.bloomberglinea.com/negocios/openai-se-encaminaria-a-generar-us50000-millones-en-ingresos-anualizados-por-debajo-de-estimaciones/
• [H24] CrowdStrike Q2 FY27（Nasdaq Cybersecurity Update）— https://www.nasdaq.com/docs/cybersecurity-update-august-2026
• [H25] CrowdStrike AIDR环比3x — https://www.nasdaq.com/articles/it-too-late-buy-crowdstrike-stock-after-its-20-surge
• [H29] Thermo Fisher Q2 2026 — https://www.nasdaq.com/press-release/thermo-fisher-scientific-reports-second-quarter-2026-results-2026-07-23
• [H30] IQVIA Q2 2026 bookings(SEC) — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1478242/000162828026049923/iqv-q2x2026earningspressre.htm
• [H31] CRO/book-to-bill复苏(pharmcube) — https://global.pharmcube.com/news/m-detail/44223646bef64f12a15f65f8c26cb2d1
• [H32] 药明1260H初步禁令(WuXi公开信) — https://www.wuxiapptec.com/news/wuxi-news/fqc0hlj7m70wmujxkhu82lu4
• [H33] BIOSECURE法律分析(Greenberg Traurig) — https://www.gtlaw.com/-/media/files/insights/alerts/2026/08/gt-alertbiosecure-act-update-court-enjoins-wuxi-apptecs-1260h-designation-but-strategic-and-compliance-clocks-keep-running.pdf
• [H34] Synopsys Q2 FY26 — https://investor.synopsys.com/news/news-details/2026/Synopsys-Posts-Financial-Results-for-Second-Quarter-Fiscal-Year-2026/default.aspx
• [H35] Cadence Q2(AI Super Agents/IP+40%) — https://investor.cadence.com/financials/quarterly-results/default.aspx